沪深两市23家煤炭企业前三季度净利润同比增长85.3%

三季报披露结束，Wind统计显示，两市23家煤炭企业除安源股份(600397)外，所有公司均实现盈利，其中盘江股份(600395)归属于母公司净利润大增768.8%。23家煤炭企业前三季度共实现净利润520.23亿元，比07年同期的280.68亿元增长了85.3%。分析显示，目前煤价同比仍在高位，但机构投资者并不看好后市，煤炭股的机构持股比重大幅缩水。

尽管近期在宏观经济放缓，下游需求减少，以及国际煤价下跌的带动下，国内煤炭价格也一直呈现下滑趋势，但与去年同期相比，这一价格仍然处于高位，这也是煤炭企业前三季度业绩猛增的关键因素。统计数据显示，9月份生铁、粗钢、化肥等产量均为负增长。在此影响下国内各煤种价格全面下调，低热值煤种降幅相对较大。秦皇岛库存持续处于800万吨以上的历史高位，秦皇岛煤价持续下调，低热值煤种下调幅度相对较大。截至10月27日，秦皇岛发热量6000大卡/千克的大同优混比最高价已经回落140元/吨到940-970元/吨，但这一价格仍然比07年同期的525-535元/吨高出400元/吨以上。

招商证券分析师卢平在其报告中指出，四季度煤价或将企稳。一方面，每年11月到次年2月是我国传统煤炭消费旺季，此时需求旺盛；另一方面，近期国家关停小煤矿力度加大，中小煤矿产能释放有限，供给难有大幅增长。因此，预计两因素支撑下四季度煤价会止跌企稳。

炼焦煤方面，在市场价格出现大幅回落时，国有大矿坚持“不降价”。西山煤电(000983)此前仅调减瘦精煤价格130元/吨至1200元/吨（含税），而主焦煤及肥精煤价格依然坚挺。

事实上，煤炭生产成本提高和9月份以来的煤价下跌已经给煤炭企业带来压力。根据煤炭运销协会统计，前9个月，大型煤炭企业原煤平均售价365元/吨，同比增加95.8元/吨，增长35.9%；主营业务收入7730亿元，同比增加2644亿元，增长52%；主营业务成本5710亿元，同比增加2117亿元，增长58.9%。主营业务成本增长幅度大于收入增长，成本上升幅度高于价格上升幅度23个百分点。

在宏观经济的影响下，火电发电量增速明显放缓，生铁产量同比增速也一路下滑，9月份甚至为-6.1%。相比之下，原煤产量却依然保持同比较快增长，单月环比减幅也小于下游行业。煤炭工业协会会长王显政表示，今年9月份以后，煤炭工业由此前的供需偏紧、紧平衡向基本平衡转变，并进一步向供给宽松转化。

从三季报来看，主打喷吹煤的国阳新能和潞安环能两家公司受影响较为明显，业绩低于预期。分析师指出，9月份以来，两公司喷吹煤销售困难，在价格平均降低200元基础上仍不畅销。

而此前价格尚属“坚挺”的动力煤近期也加大了跌势。秦皇岛6000大卡/千克的优质煤种价格一周内下跌50元左右，跌幅达到4.7%。业内人士认为，煤炭将会是大宗商品中“最后一个下跌，也是最后一个上涨”的品种。

尽管从三季度业绩来看，煤炭行业这种集体大增在两市上市公司中已不多见，但机构投资者对煤炭行业的前景显然要悲观得多。Wind统计数据显示，三季报披露的煤炭公司机构持股比例比中报披露的情况又有大幅下降。23家公司的加权平均机构持股比例从中报披露的43.32%下降到三季报的26.7%。

卢平认为，煤炭作为周期性大宗商品，行业的投资机会来源于价格上涨，煤炭股票的周期主要是煤价的周期。因此，应该在煤价上涨过程中买入并坚定持有，预期煤价下降时卖出；在煤价下跌过程中回避，预期煤价跌至谷底时择机买入。而wind数据显示，当前23家煤炭企业加权平均市盈率仅9.3倍，加权平均市净率仅2.04倍。